【联讯电新公司深度】晶盛达运精密机电:百尺竿头更进一步,打造长晶王者品牌

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2017 百尺竿头, 2018 更进一步 公司 2017 年交出了一份漂亮的经营答卷,营收和归母净利分别为19.49 亿元和 3.87 亿元,同比分别增长 78.55%和 89.76%,且各季度营收和归母净利逐季上升,第四季度营收和归母净利分别达到 6.91 亿和 1.34 亿,创下历史单季

2017 百尺竿头, 2018 更进一步

公司 2017 年交出了一份漂亮的经营答卷,营收和归母净利分别为19.49 亿元和 3.87 亿元,同比分别增长 78.55%和 89.76%,且各季度营收和归母净利逐季上升,第四季度营收和归母净利分别达到 6.91 亿和 1.34 亿,创下历史单季盈利新高。 2018 年 1 季度,公司再接再厉,营收和归母净利分别达 5.66 亿元和 1.35 亿元,同比分别增长 53.25%和 122.85%。截止 2018 年 1 季度末,公司未完成合同总计 30.13 亿元,其中全部发货的合同金额为 9.42 亿元,部分发货合同金额 6.17 亿元,尚未到交货期的合同金额 14.54 亿元。其中,未完成半导体设备合同1.39 亿元。 公司预计 2018 年上半年归母净利润为 2.7 亿元-3.1 亿元,同比增长 90%-120%。

国内光伏新政不影响全球单晶替代步伐,单晶炉需求稳定

2018 年,国内主要单晶企业都将扩产。 隆基产能将从 2017 年底的15GW 提升至 28GW,至 2020 年会进一步增加到 45GW,中环产能将提升至 23GW, 全球单晶渗透率将由 2017 年 33%进一步提升至 40%。同时我们预计 2018-2020 年全球光伏新增装机可分别达到 86GW、95GW 和 105GW

IC 崛起,半导体上游设备厂商最先受益

公司出资 5 亿元参股中环领先半导体材料有限公司,投入到大硅片的研发和生产。该项目由中环股份、无锡市产业发展集团与晶盛机电共同投资,计划投资 30 亿美元。 今年 7 月份,公司公告中标中环领先半导体硅片项目, 合同金额超过 4 个亿,其中半导体单晶炉 3.6 亿,这标志着公司 8 寸半导体单晶炉已经具备业内领先水平。未来,随着公司 12寸半导体单晶炉通过验收并实现规模化供应,公司将成在国内半导体单晶炉领域一枝独秀。

硅片需求上升将极大程度利好设备龙头公司

介于国外垄断及国内缺口的现状,国产大硅片项目纷纷上马。根据公开资料整理,目前在建硅片项目全部达产后将分别实现超过 200 万片/月8 寸硅片和 300 万片/月 12 寸硅片的产量。届时,国内硅片紧缺及 12寸硅片完全依赖进口的现状将被打破。 预计 8 寸单晶炉和 12 寸单晶炉的市场空间可分别达到 22 亿元和 93 亿元。

投资建议

预计 2018-2020 年营收分别为 34.45 亿元、 40.31 亿元和 42.23 亿元;归母净利润分别为 7.39 亿元、 8.17 亿元和 9.03 亿元, EPS 分别为为0.58 元、 0.64 元和 0.70 元,对应 PE 为 24X、 22X 和 20X,考虑到公司在单晶炉领域的龙头地位以及在半导体领域的先发优势,给予目标价20.3 元,对应 2018 年动态市盈率 35X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

1、国内光伏装机由于过往两年基数较大,未来增速放缓,同时电价政策等关乎平价上网的因素不及预期;

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